过度杠杆化!比特币期货价差冲上30% BTC跌回5万美元恐再度发生?

比特币(BTC)自26日史上规模最大的期权到期日起触底反弹,迄今涨逾15%,在下探5万美元后一路回升至逼近6万美元,期权市场更看好比特币在五月以前涨破8万美元。不过,令人担忧的是,比特币的期货市场目前恐存在过度乐观的现象。

过度杠杆化!比特币期货价差冲上30% BTC跌回5万美元恐再度发生?

周二(3/30),Visa及PayPal两大支付巨头接力宣布利好消息,前者将接受客户以USDc进行交易结算,后者更是直接开始支持加密货币支付。比特币闻讯旋即涨破5.9万美元,而这已经是比特币每日收盘在5万美元以上的第三周了。

比特币自13日涨破6万美元后迅速拉回,25日更一度跌破5万美元支撑。不过,在坚持了近三周稳定作收在5万美元以上后,市场呈现出的是一个健康的盘整期;而这也意味着,当前市场的杠杆水平将成为一项焦点指标。

然而,市场情绪过度乐观时,往往正是崩盘发生之际。

参考历史数据,每当比特币出现大于8%的波动时,通常会触发大规模清算等一系列连锁反应;若比特币期货溢价超过30%,更是高机率酿成崩盘惨况,13日后便是如此。

杠杆水平偏高

比特币期货的未平仓量显示出当前多头和空头的大小,当其规模越大,也就意味着投资人要承担的风险越高。因此,它虽然象征着市场对某一资产的兴趣上升,却是以潜在的大规模清算作为代价。

下图显示了过去半年比特币期货的未平仓量变化。仅过去两个月,未平仓量就增加了105%,现已达到226亿美元之多,仅低于历史最高水平约2%,而前高便是在13日前后。而这也侧面反映出,投资人信心正在恢复。

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为了解专业交易员是看涨或看跌,则要从期货的Rolling APY(暂译:滚动年收益率)作分析,即长期期货合约与现货市场水平的差距。

一般就比特币市场来说,10-20%的Rolling APY通常被视为中性或正价差。本月13日,比特币期货市场的期货溢价却是达到了35%,进入杠杆倍率过高的状态;这在牛市期间不该被视为令人担忧的指标,但比特币却随后从61,800美元高点下跌了11%,使多头不得不选择平仓。

而现在,根据Skew数据显示,期货Rolling APY又从17%回升到接近30%左右,象征着多头似乎又进入过度杠杆化的阶段。目前虽没有任何迹象,但倘若比特币再度大跌回到5.2万美元水平,崩盘状况可能会进一步恶化。

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